Почему падает рынок

Этот понедельник для новичков мог стать настоящим шоком. На этой неделе в США был сломлен устойчивый растущий тренд, наблюдавшийся с начала года. Ведь многие инвесторы без опыта впервые увидели разрушение тенденции, когда каждая новая волна роста и дальнейший откат оказывались выше предыдущих. Не добавляют оптимизма и прогнозы влиятельных аналитиков.

Например, в Morgan Stanley считают, что американский индекс S&P 500 может ожидать 20%-ная коррекция. В инвестбанке рассматривают два возможных варианта развития событий. По оптимистическому сценарию отказ ФРС от стимулов приведет к умеренной и здоровой 10%-ной коррекции широкого индекса.

По пессимистическому, вероятность которого растет, экономика и прибыль корпораций вновь начнут падать, а коррекция рынка достигнет 20%. Причем сейчас аналитики банка склоняются именно ко второму сценарию и рекомендуют своим клиентам держать позиции в защитных, качественных компаниях, а также добрать акции финансового сектора, которые выигрывают от повышения процентных ставок.

О рисках, которые возникают для фондового рынка в конце августа и в начале сентября, почти одновременно заговорили аналитики Citigroup, Deutsche Bank, Credit Suisse и Bank of America.

Падение провоцируют сразу несколько весомых причин.

Перекупленность и высокие мультипликаторы. С начала года американский фондовый рынок уже 54 раза обновлял исторический максимум. Прототип героя фильма «Игра на понижение» Майкл Бьюрри написал в Твиттере, что совокупная стоимость фондового рынка США на сегодня выросла до $5 на каждый вложенный в него доллар. Ранее соответствующий доклад было опубликовано Национальным бюро экономических исследований США (NBER).

Повышение фискальной нагрузки на компании, за которое выступает американская демократическая партия. Предложенный рост налога на прибыль с 21% до 26,5% негативно отразится на прибыли предприятий. А это заставит пересмотреть форвардные оценки денежных потоков.

Сворачивание QE. Рынки ждут быстрого сворачивания программ количественного смягчения со стороны ФРС и ЕЦБ. Федрезерв на ближайшем заседании, вероятно, намекнет на то, что движется к сворачиванию ежемесячных покупок активов, а объявит о процессе официально в ноябре. — Об этом свидетельствуют результаты свежего опроса Bloomberg.

Сам факт ожидания ужесточения денежно-кредитной политики уже негативный для настроений. Кроме того, постепенно будут расти ожидания дальнейшего повышения процентных ставок.

По мере свертывания стимулов в развитых экономиках появляются стагфляционные риски, когда темпы экономического роста после постпандемийного восстановления резко замедляются, а инфляция продолжает расти.

Замедление темпов роста экономики и промпроизводства Китая, который является крупнейшим потребителем большинства commodities. В августе экономический рост КНР резко замедлился, внутренний спрос снижается.

Проблема потолка госдолга США. По предварительным подсчетам, Казначейство исчерпает свои ресурсы 25 или 26 октября. Обычно Конгресс позволяет дальнейшее наращивание долгов. Но всегда есть риск, когда что-то пойдет не так и политическая борьба приведет к рыночной турбулентности.

Долговые проблемы Evergrande. Участники рынка опасаются, что дефолт крупнейшего застройщика Китая может по цепочке спровоцировать эффект домино и проблемы с ликвидностью у многих других компаний. Инвесторы надеются на помощь Пекина, однако принятые в последние месяцы жесткие регуляторные ограничения во многих отраслях экономики вызывают сомнения, что власти КНР намерены спасать компанию.

Статистические закономерности. Сентябрь, как правило, является одним из самых слабых месяцев для рынка акций США, особенно его вторая половина.

Читайте также: Почему нашим покупателям новостроек нужно оглянуться на китайскую Evergrande

Аргументы за дальнейший рост

У «быков» тоже есть свои аргументы за дальнейший рост рынка. С их точки зрения, нынешнее падение — это лишь временная коррекция, которая в ближайшее время будет откуплена.

В первую очередь они опираются на хорошие экономические показатели и ожидания. Так, МВФ считает, что экономика США в этом году вырастет на 7%, что станет самым высоким показателем с 1984 года, а в 2022 добавит еще 5%. В 2020 году американский ВВП сократился на 3,5%. То есть уже в этом году экономика полностью отыгрывает падение и покажет чистый рост.

Кроме этого, радуют показатели розничных продаж в США: за месяц они выросли на 0,7%, хотя по консенсус-прогнозу экспертов должны были упасть на 0,8%.

Вместе с тем затормозила инфляция. Индекс потребительских цен за август увеличился на 5,3% в годовом измерении и на 0,3%, по сравнению с июлем. Хотя аналитики предсказывали годовой прирост в 5,4% и месячный в 0,4%.

Если инфляцию удастся обуздать, то и ужесточать монетарную политику не будет смысла, а значит рынки и дальше будут наполняться деньгами. Тем более, что распространение коронавируса и увеличение количества безработных тоже можно использовать в качестве аргументов против остановки печатного станка.

Впереди же нас ждет еще программа стимулирования экономики от Байдена на $2,3 трлн, которая предусматривает инвестиции в инфраструктурные проекты и промышленность.

Среди тех, кто отстаивает идею дальнейшего роста фондового рынка, — основатель инвестфонда Ark Invest Кэти Вуд. По ее мнению, рынку еще далеко до пузыря и последующие 5−15 лет будут выгодным временем для инвестиций. Основная причина в том, что на фондовый рынок пришли миллениалы, которые будут продолжать наращивать свои инвестиционные портфели. К тому же, отмечает она, покупательная способность миллениалов растет, что еще больше будет подпитывать рынок.

Как отмечают авторы Bloomberg, в этом году индекс S&P 500 уже 4 раза опускался ниже отметки в 3% от исторических максимумов, но каждый раз отскакивал назад. Связывается это с розничными трейдерами, которые спешат выкупать просадку. «Покупатели откупали акции очень быстро, и это одна из причин, по которой у нас не было полной 10%-ной коррекции», — считает управляющий директор по торговле и деривативам Charles Schwab Рэнди Фредерик.

Против того, что сейчас происходит значительная коррекция, говорят и некоторые факторы. В частности, индекс страха хотя и растет, но довольно сдержанно. В пятницу он добавил 6,5%, а в понедельник еще почти 11%. Однако, это говорит скорее о настороженности, чем о настоящем страхе и панике, говорят эксперты. К тому же во вторник утром индекс уже начал дешеветь.

Читайте также: Три ошибки самоуверенных инвесторов: как забывчивость влияет на портфель

Также нет значительного роста доходности американских облигаций. Прыжок примерно на 3% состоялся в пятницу, но уже в понедельник произошел откат к исходным позициям. То есть убегать в доллар инвесторы не спешат.

Мнения в редакции разделились

В «Минфине» разные взгляды насчет того, будет ли коррекция, насколько она окажется глубокой, а соответственно, стоит ли нам продавать S&P 500.

Финансовый аналитик «Минфину» Алексей Козырев считает, что произойдет коррекция в пределах 5−7%. Основной причиной этого он видит увеличение инфляции в США и еврозоне, и как следствие, необходимость ФРС и ЕЦБ со временем сворачивать политику количественного смягчения.

«На данный момент политику количественного смягчения центральные банки будут продолжать, но к концу этого года они уже четко дадут понять рынкам, когда начнут ее сокращать. Ведь бесконечно печатать деньги нельзя», — объясняет он.

После коррекции, по мнению Алексея Козырева, быстрого восстановления не будет и рынки пойдут «в боковик», а значит держаться за Vanguard S&P 500 нам нет смысла, и его следует продавать.

Еще более пессимистически на перспективы рынков смотрит инвестиционный аналитик «Минфина» Михаил Федоров. По его мнению, падение широкого индекса может составлять до 20%, а то и больше.

«С точки зрения технического анализа, в этом не будет ничего страшного, поскольку растущая „картинка“ рынка не изменится. Я ожидаю, что индекс S&P 500 может скорректироваться до уровня 3600−3700 пунктов, и эти уровни будут очень привлекательными для входа в рынок», — отмечает он.

Как быстро рынки отыграют потери, Михаил Федоров не берется прогнозировать, — в значительной степени это будет зависеть от инфляции. Поэтому он выступает за то, чтобы сейчас продать S&P 500, а затем откупить на новых уровнях.

Против продажи S&P 500 выступает автор этой статьи. Причина этой позиции в готовности рынка выкупать просадки. Тем более, что большинство экспертов называют уровни, до которых может опуститься индекс, а значит и границу, по достижению которой жадность победит страх и покупка активов восстановится.

«Черным лебедем» может стать ситуация в Китае и ожидаемый обвал местного рынка. Однако, если посмотреть на историю ключевого индекса местного фондового рынка Shanghai Composite, то он уже несколько раз обваливался, в частности в 2007 и 2015 годах. Но в то время к существенному удару по S&P 500 это не приводило.

Читайте также: Почему банки стопорят переводы в пределах э-лимита и что с этим делать

Поскольку редакция не может прийти к общему решению по поводу возможной коррекции и ее последствий, мы и решили воспользоваться «помощью зала». Напишите свою точку зрения в комментариях и проголосуйте. Мы же обязуемся выполнить то решение, которое поддержит большинство.

Финансовые результаты

На момент написания статьи доходность Vanguard S&P 500 в нашем портфеле составила 16,15%, что делает его самым лучшим нашим активом даже после проседания.

На второй строчке находится игровой сервис Roblox, акции которого хотя тоже снизились, но дороже, чем на точке входа, на 14,45%. В целом, по сравнению с прошлой неделей, подешевело большинство активов. Существенно вверх пошел только ETF, ориентирующийся на индекс страха iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures, хотя убытки еще не отыграл.

Наш американский портфель сейчас в плюсе на $13,7 или на 0,46%. Существеннее всего тянут его вниз фармацевтическая компания Endo International и китайские компании.

Портфель «Минфина»

30 октября «Минфин» проводит конференцию «Жить на проценты». Во время конференции разберем различные варианты и инструменты инвестиций, риски и подводные камни, которые ждут инвесторов.

Среди приглашенных успешные украинские инвесторы, руководители брокерских компаний, финансовые аналитики и консультанты. Конечно, вживую обсудим и портфель «Минфина».

Купить билеты на конференцию можно по ссылке

Предыдущие материалы серии:

Вложили деньги в авторские права на песни Джастина Бибера и The Beatles

США и Европа вкладывают в инфраструктуру: «Минфин» решил заработать на тренде

Топ — 10 брокеров, с помощью которых можно купить акции на иностранных фондовых биржах